실적 좋은데 주가는 왜 빠질까?

삼성전자 3분기 영업이익 107조 4천억 원.

국내 기업 최초로 분기 영업이익 100조 원을 넘어섰다.

그런데 발표 당일 주가는?

장 초반 전날보다 0.56% 내린 26만 7천 원.

역대 최대 실적인데, 주가는 오히려 빠졌다.

"실적이 좋으면 주가도 오르는 거 아니야?"

주식을 시작하면 누구나 한 번은 빠지는 착각이다.

그래서 오늘은 실적발표 전, 당일, 발표 후
세 구간으로 나눠 언제 무엇을 봐야 하는지 정리했다.

마지막엔 실적 시즌마다 지키는
매매 규칙까지 함께 보자.

왜 실적이 좋아도 주가는 빠질까?

→ 주가는 실적이 아니라 '기대와의 차이'에 반응한다.

시험 성적으로 비유하면 쉽다.

반 1등이 95점을 받을 거라고 모두가 예상했다.

실제 점수는 96점.
잘한 건 맞는데, 아무도 놀라지 않는다.

주식도 똑같다.
시장이 미리 예상해 둔 점수가 있다.

이걸 컨센서스라고 한다.

이번 삼성전자가 딱 그 96점이었다.

영업이익은 예상치를 1% 웃도는 데 그쳤고, 매출은 3%가량 밑돌았다.

'놀랄 만한 점수'는 아니었다는 뜻이다.

이미 많이 오른 것도 부담이었다.

연초 12만 원이던 주가는 올해만 125% 올랐고,
외국인을 중심으로 차익실현 물량이 계속 나오는 중이다.

좋은 실적은 이미 가격에 들어가 있었던 셈.

기다리던 사람들은 이번 발표를 '팔아야할 이유'로 썼다.

미국도 다르지 않다.

마이크론은 호실적에도 주가 상승이 제한됐고, 9월 반도체 수출 서프라이즈에도 삼성전자·SK하이닉스의 주가 탄력은 강하지 않았다.

시장의 눈이 올해 실적보다 내년 이후에도 이익이 이어질지로 옮겨 갔다는 분석이다.

"소문에 사서 뉴스에 팔아라."

주식시장의 오래된 격언이다.
실적 시즌에 가장 잘 들어맞는 말이기도 하다.

실적 시즌은 ‘세 구간’으로 나눠 보자

→ 같은 실적 발표라도 언제 보느냐에 따라 봐야 할 숫자가 다르다.

1. 발표 전 2~3주 : 기대가 쌓이는 구간

'사상 최대 실적 전망', '목표주가 상향' 같은 기사가 쏟아지는 시기다.

이때 볼 건 컨센서스의 방향이다.
예상치가 계속 올라가는 중인지, 내려가는 중인지.

이번 삼성전자는 발표 직전에 예상치가 오히려 낮아졌다.

1,500원대까지 올랐던 환율이 1,300원대로 급락하면서
영업이익이 조 단위로 줄었을 것이라는 추정이 나왔기 때문이다.

→ 예상치가 내려간 상태에서 실제 실적이 이를 넘으면 '서프라이즈'가 되기 쉬움

→ 반대로 예상치가 너무 올라가 있으면 웬만한 실적으로는 시장을 놀라게 하기 어려움

2. 발표 당일 : 숫자보다 '다음 분기 이야기'

삼성전자 같은 대형주는 실적을 두 번 나눠 발표한다.
분기가 끝나자마자 '잠정실적'을 먼저, 몇 주 뒤 '확정실적'을 발표한다.

이번 잠정실적에서도 사업부별 실적은 공개되지 않았다.
당일 주가를 더 크게 흔드는 건 숫자보다 가이던스인 경우가 많다.

3. 발표 후 1~2주 : 진짜 방향이 정해지는 구간

발표 당일의 반응에는 감정이 섞인다.
진짜 방향은 그 뒤에 나온다.

학계에서는 이를 '실적발표 후 주가 표류(PEAD)'라고 부른다.

”예상보다 실적이 좋았던 기업은 발표 뒤에도 몇 주에서 몇 달 동안
같은 방향으로 움직이는 경향이 관찰됐다”는 의미
- Bernard & Thomas, 1989 -

다만 최근 시장에서는 이 효과가 약해졌다는 연구도 있어, '경향'으로만 참고하자.

→ 당일 급등락을 바로 따라가기보다, 며칠간 방향을 꼭 확인해야 하는 이유

세 구간 비교표

10월 말, 실적 시즌 본게임이 온다.

→ 잠정실적은 예고편. 본편은 확정실적과 컨퍼런스콜이다.

삼성전자는 10월 29일 오전 10시, 3분기 확정실적을 발표하는데,
이때 DS부문을 포함한 사업부별 실적과 3분기 특별배당도 함께 나온다.

SK하이닉스의 3분기 실적 발표일은 10월 27일~29일(예정)이다.

같은 주에 미국 빅테크 실적까지 몰리면,
10월 마지막 주는 반도체 투자자에게 올해 가장 중요한 한 주가 된다.

그래서, 꾸테크는 실적 시즌에 어떻게 사고팔까?

투자 크리에이터로 활동하면서 실적 시즌마다 가장 많이 받는 질문이다.